核心观点

预计盈利水平有望在2021年Q4至2022年Q1触底回升

公司发布业绩预告，预计2021年归母净利润为27.3-30.6亿元，扣非归母净利润约为24.4-26.7亿元。其中分季度扣非净利润分别为：6.14/8.11/7.05/3.1-5.4亿元，四季度公司利润承压，主要系上游原材料涨价（以碳酸锂和正极材料为代表）。我们预计2022年Q1以来原材料最紧缺的时间段即将过去，上下游价格传导机制有时间差，对下游涨价将在利润端逐步体现，预计2022年利润率将由2021年Q4至2022年Q1触底回升。我们下调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润有望达到28.88（-1.71）/43.48（-0.04）/66.03（-0.04）亿元，EPS分别为1.52/2.29/3.48元/股，当前股价对应市盈率分别为62.6/41.6/27.4倍，维持“买入”评级。

下游客户需求旺盛，4680等新技术是2022年重点突破方向

公司在铁锂/三元软包/三元方形/大圆柱（4680）等方面均衡布局。（1）公司的铁锂客户主要为（a）车企类：造车新势力（小鹏）等乘用车/商用车；（b）储能类：2021年度以电力储能为主，2022年通信储能有望贡献主要的增量空间。2021年铁锂产能6GWh，2022年铁锂客户需求旺盛；（2）软包客户主要为海外戴姆勒、现代、起亚等车企；（3）三元方形在同时满足国内和海外宝马的需求。2022年有望小批量出货；（4）4680电池，2023年起预计逐步放量。

产能规划超200GWh，产业链协同助公司站稳国内一线电池厂地位

公司目前主要生产基地在惠州、荆门、成都等地。公司公布的扩产规划包括荆门基地152GWh动力储能项目、成都基地50GWh动力储能项目以及和林洋能源合资的10GWh铁锂储能项目等。公司资金储备充裕，支持上述大规模扩产，项目具体落地节奏取决于下游需求景气度，使公司自身保持较高产能利用率。上游方面公司合作布局几乎所有原材料。上游完整布局的核心在于保供（不仅保数量、也保证质量），除此之外一方面有望以一定优惠的价格拿货（长期合作协议类），另一方面可以从合资企业利润中获得投资收益。
风险
提示
上游持续涨价，下游需求不及预期，盈利不及预期
原标题：亿纬锂能：盈利拐点向上，电池平台有望引领新技术趋势