“慧眼识珠”的产业投资人

近两三年，BAT巨头在中国掀起一股投资收购潮，欧美大牌风投基金也在抢夺优质项目资源，生活O2O领域的融资一时风头无两，估值不断爆出新高。与生活O2O明显不同的是，能源领域的O2O平台公司早期融资时更吸引产业投资人进入。

8月底刚刚完成千万级A轮融资的“全民光伏”CEO欧文凯告诉上证报记者，平台为分布式光伏项目对接提供线上和线下一站式服务，在融资过程中曾遇到两家浙江的制造业集团企业，都有上市公司平台，之前没有涉足过能源，明确表态能源是集团未来的投资重点，特别是新能源作为重点发展方向。

与之对应的是，红杉中国从2014年初就开始关注全民光伏的母公司航禹能源公司，由此观察到平台的每一步进展。期间红杉的好几个投资团队通过不同渠道与公司接触过，其他大牌的投资机构也都见过，但最后投资方是中兴电力旗下的产业投资基金，集团主业为变电站。

“传统行业企业，增长空间已不大，需要新的利润增长点。他们在做背景调研时感受到能源市场的热度，最近一年，行业太多改革信息出来，且能源又是一个大产业，很有发展空间。传统公司收了高速增长的能源初创企业之后，直接放入上市公司报表，利润就好看了。”欧文凯解释说。

谈及最后与中兴合作的原因，不外乎双方对能源互联网概念和市场判断一致。“他们觉得我们比较接近入口，会用互联网手段做marketing，懂大数据。中兴原来做变电站，不懂新能源。资本大佬出身电网系统，过去做事靠关系就能搞定。

贾雪峰在创立聚电之前的身份是同创伟业投资副总裁，经历过华尔街投行豪掷千金的最好时代，也目睹过金融危机哀鸿遍野的最坏时光，由于有7年的从业经验，自己对机构更熟悉，最初公司融资时倾向于找机构投资人。哪知道，岸边人下海，总有呛水的时候。

从谈判桌一头到另一头，贾雪峰并没有占到便宜，令他记忆深刻的是，有一次刚入行两年的某公司投资经理带着团队来做尽职调查，最初一切顺利，直到最后介绍团队背景贾雪峰说出自己曾经的投资职业生涯，对方立刻没了继续问下去的兴趣，融资不了了之。

相反，产业资本对公司有极大兴趣。沃尔核材的投资决定也堪称神速，双方初次接触就在10月，之后见了几次面，由于产业布局有很大的互补性，投资方很快拍板，尽职调查做了3-4周，迅速上公司董事会会议决策，11月就完成投资。“沃尔很有诚意，承诺未来会有1+1大于2的合作，令我们几乎不可能拒绝。”说起合作方，贾雪峰连连赞叹。

在东煤交易中心董事长李洪国看来，A轮选择物流背景产业资本的投资，一方面是共同看好未来电商对大宗商品供应链和物流革命的改变。另外，更重要的是，与产业资本合作走得时间更长。“消费品是短跑的话，大宗商品是中长跑，需要耐力，风投、投资的钱更适合加加油，靠这种方式（公司运转）接续不上，退出时间比较长，投资机构不像看消费品领域那么清楚，和产业资本结合，共同走的时间会长一些，未来爆发力更大。”他说。

一个没有VC的江湖

纯互联网的轻资产模式冬天已经到来，由于门槛低，更新换代快，竞争对手多，已成红海。国泰君安计算机行业分析师符健称，中国互联网进入新常态，未来中国网民红利消失，未来五年中国网民增长不会超过5%；传统互联网行业，增速降低，且竞争更加激烈。

在未来，机构投资者们更看好将互联网看成一波浪潮和工具，对传统产业补充和更新换代。能源互联网的投资也遵循这一原则。

贾雪峰在职业生涯后几年专注投资新能源、新材料板块，深谙此理。“最烦以前创业者拿一个"To VC"的商业模式，没有任何逻辑只想烧钱的Idea。”在他看来，新能源进入门槛相对较高，比较小众，尤其在全民创业的今天新能源领域的创业也是少之又少，“互联网+”后面的“+”是能源的生产端、服务端，每一块都有相应的大型企业在布局，不像“互联网+长沙米粉”那么简单，并且有牌照门槛，不是草根创业者能玩得动的领域。

相应的，专注于做VC的风险投资，很少能在能源行业物色到投资机会，项目一般只有大型产业投资集团或巨型PE机构能投。“因为门槛很高，规模相对小的天使投资人，投300、500万甚至千万在这个行业连水花都见不着。只能投一些行业细分的配套，比如做关键设备或原材料，最终退出渠道也是被能源集团并购，能源板块大玩家太多，政策门槛和资金门槛比较高。”

在能源、设备制造领域有多年投资经验的万马资本合伙人也认为，能源领域进入门槛高，具有投资资金密集、应用客户和入网、政策壁垒等障碍。过去投资主体以国有企业居多，以及民企中有相当实力的大集团，表现为家数少，投资主体少，门槛高。且能源领域 C端没有太多价值，主要在B端，其他C端行业，如消费O2O、互联网金融非常热，有点钱募点资就可以试一试，能源热度远不如前两者。

除了门槛高，行业过于专业、爆发时点判断不一致也是阻碍投资机构进入的因素之一。在专业人士看来，一级市场股权投资是在趋势和热点即将到来的时候冲进去投，完全不热或不到趋势的时候很难投。王振飞就表示，如果电动汽车2017年会普及，那么现在是投资的好时机，如果判断2020年市场才会全面爆发，那机构肯定会等一等。

任溶分析，虽然新能源替代化石能源还需要很长时间，但局部领域蕴含结构性机会。特别是新电改背景下，能源+互联网、分布式发电成为主要趋势，此外，传统火电、工控软件、调峰措施融入行业，提高效率，增加安全，使技术更成熟可靠都是投资方向，具体包括储能、传输、变电、配电，以及智能传感、IT、芯片和工控等成熟技术在能源领域的应用。

曾成功投资LNG上游勘探开发企业并帮助其上市的美国华平投资集团董事总经理、亚太区能源行业负责人白波则透露，除了传统能源投资领域，华平也看好并关注能源领域的平台型创业。不过，华平的能源投资更关注对重资产的投资，通过支持管理层的创业平台，去获取优质资源或资产，通过后续资源挖掘或资产运营来实现效益。