21世纪以来，全球能源结构加快调整，碳中和战略目标加速了新能源时代的到来。截至目前，全球已有148个国家提出了碳中和目标，覆盖全球88%的二氧化碳排放、92%的GDP和85%的人口。2020年9月，中国宣布了自己的“双碳”目标：2030年前碳排放达峰，2060年前实现碳中和。

2021年10月，《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》以及《2030年前碳达峰行动方案》，这两个重要文件的相继出台，共同构建了中国碳达峰、碳中和“1+N”政策体系的顶层设计。

宏观政策促进新能源行业高速发展

2022年至今，我国发布了一系列政策，积极推动新能源发展。2022年1月29日发布的《“十四五”现代能源体系规划》提出，壮大清洁能源产业，实施可再生能源替代行动，推动构建新型电力系统，促进新能源占比逐渐提高。2022年5月30日，《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》发布，其中提到，要加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设；促进新能源开发利用与乡村振兴融合发展；推动新能源在工业和建筑领域应用；引导全社会消费新能源等绿色电力。今年4月6日发布的《2023年能源工作指导意见》也提到，深入推进能源领域碳达峰工作，加快构建新型电力系统，大力发展非化石能源，夯实新能源安全可靠替代基础。

在政策推动下，我国新能源行业进入了高速发展阶段。在今年4月12日举行的国务院新闻办“权威部门话开局”新闻发布会上，国家能源局综合司司长梁昌新表示，“十四五”以来，新能源发展进一步提速，风电、光伏发电新增装机连续3年超过1亿千瓦，新能源年发电量突破1万亿千瓦时，两年增长60%以上。非化石能源在能源消费增量中的占比近40%，累计实现碳减排6亿吨左右，能源发展扩绿降碳成效显著。

随着新能源行业的快速发展，资本市场也为“双碳”目标的实现做了一个很好的加速。

近年来，不少新能源行业的优秀企业登陆资本市场，行业规模不断壮大。

按申万二级行业分类，与新能源相关的电池行业2022年的总资产为1.85万亿元，跻身行业前二十，虽然与银行、保险、房地产开发、基建、炼化及贸易等传统行业的规模相比仍有差距，但增速远远高于这些行业。2022年，电池行业总资产增长率高达68.55%，位列行业第二。值得一提的是，增速位居第一的为能源金属行业，增长率为77.43%，能源金属包括生产锂电池所需的锂、钴等原料。此外，新能源相关的光伏设备行业也以48.34%的总资产增长率位居行业第四。由此可见，新能源行业正处于高速发展阶段，与传统行业的规模正在不断缩小。

营收方面，炼化及贸易、基建、银行三个行业2022年营收规模位居前三，电池行业总营收为1.15万亿元，进入行业前二十。同样从增长率角度对比可以发现，新能源行业的增速遥遥领先其他传统行业，增速榜前三名分别为能源金属、电池、光伏设备行业，2022年增长率分别为91.33%、84.49%、81.03%。而传统行业中，位居第十的炼化及贸易行业增速为22.48%，房地产开发行业总营收为负增长，银行业虽为正增长，但增长率不足1%。

此外在净利润方面，能源金属、光伏设备、电池行业2022年均保持高速增长，其中能源金属行业2022年净利润同比增长326.08%，增速位居行业第二；光伏设备行业净利润同比增长150.68%，位居行业第六，电池行业增长率也超过60%，而房地产开发、炼化及贸易行业2022年净利润相比2021年均出现下滑，其中房地产开发行业全年净亏损35.8亿元，成为为数不多的亏损行业。

新能源车产销高增推动产业链发展

在全球碳中和目标引领下，新能源汽车是汽车行业的未来，渗透率会持续提高，电动化、智能化将加速演绎。

新能源汽车产业纵向延伸较长，覆盖行业广，主要包括上游原材料，中游关键零部件，下游整车制造以及衍生出市场应用和服务。

新能源车上游包括各类矿产资源，锂、钴、镍、稀土等，以及衍生出的三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂、锰酸锂等生产锂电池所需的原材料，此外还包括新能源化工品，石墨、六氟磷酸锂、PVDF等。其中锂矿龙头有天齐锂业、赣锋锂业，分别为国内前两大锂矿生产商；钴矿龙头华友钴业，国内最大的钴化学品生产商之一；稀土龙头北方稀土，全球最大稀土企业集团和稀土产业基地；三元材料龙头中伟股份，全球领先的三元前驱体行业龙头，主要从事锂电池正极材料三元前驱体的研发、生产、加工及销售。

新能源车中游主要为“三电”系统，包括电池、电机、电控，这是电动汽车的关键技术。电池又可以拆为正极材料、负极材料、隔膜、电解液等，其中德方纳米为磷酸铁锂正极材料国内龙头，磷酸铁锂出货量国内前二；负极材料龙头有杉杉股份、璞泰来，均位居国内前三；隔膜龙头为恩捷股份，高性能湿法隔膜以及高端功能涂布隔膜领域的行业领导者；此外天赐材料是全球电解液龙头，六氟磷酸锂市占率全球前二。

动力电池作为新能源车的必备核心零部件，其装机量持续刷新纪录。根据SNE Research和中国汽车动力电池产业创新联盟公众号数据，2017~2022年，全球动力电池装机量复合年增长率达到54%，截至2022年底，中国动力电池装机量占全球动力电池装机量比例超过55%，动力电池总装机量为294.6GWh，同比增长90.7%。

2023年1~6月，我国动力电池累计装车量152.1GWh，累计同比增长38.1%。其中三元电池累计装车量48.0GWh，占总装车量31.5%，累计同比增长5.2%；磷酸铁锂电池累计装车量103.9GWh，占总装车量68.3%，累计同比增长61.5%。从动力电池类型来看，三元锂和磷酸铁锂已经统治动力电池市场，短期内很难被新兴技术所取代。

国内动力电池企业装车量前三名分别仍为宁德时代、比亚迪、中创新航。6月，宁德时代、比亚迪、中创新航的装车量分别为14.85GWh、9.01GWh、2.90GWh，占比分别为45.13%、27.38%、8.82%。

新能源车下游主要是整车制造、服务及软件应用企业。目前，下游整车企业龙头包括比亚迪、特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等。从产业链传导看，下游车企的销量直接影响到整个新能源汽车产业链的发展。同时，我国正处于经济复苏阶段，作为消费的关键一环，汽车消费成为拉动内需的首选。

为进一步稳定和扩大汽车消费，7月21日，国家发改委等13部门印发了《关于促进汽车消费的若干措施》的通知，其中提到，加强新能源汽车配套设施建设；降低新能源汽车购置使用成本；落实延续和优化新能源汽车车辆购置税减免的政策措施；推动公共领域增加新能源汽车采购数量；加强汽车消费金融服务等。

在政策支持下，我国新能源汽车产销量正保持快速增长。7月11日，中国汽车工业协会发布的数据显示，2023年上半年，我国新能源汽车产销量分别达378.8万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%，市场占有率达28.3%。其中，6月份新能源汽车产销量分别达78.4万辆和80.6万辆，同比分别增长32.8%和35.2%，新能源汽车产业延续良好发展态势。

新能源车估值处于历史低位

截至7月21日收盘，新能源汽车ETF跟踪的中证新能源汽车产业指数最新市盈率（TTM）仅为20.06倍，处于近三年0.65%的分位，即估值低于近三年99.35%以上的时间，处于历史低位。

中国新能源车估值处于历史低位，然而全球产业链领先地位稳固，有望对标海外估值水平。我国新能源车产业链成长性好，营收净利高成长致估值大幅回落，目前估值处于历史低位。国内新能源车产业链需求旺盛，增速明显高于海外，但整体估值远低于海外水平，考虑到国内在全球新能源产业链占据统治地位，我们认为产业链估值有望迎来重估。

新能源汽车产业链方面，短期看，前期产业链去库存基本结束+开始补库+下半年传统旺季下，各环节有望进入排产量增阶段。中长期看，国内新能源汽车在驱动力由政策端向市场端逐步转变的过程中，新能源汽车进入加速渗透阶段；海外电动化决心明确，全球新能源汽车发展实现共振。

原标题：“双碳”目标指引，新能源行业增速不减，估值有望触底反弹