三季度已过，国内光伏产业链正迎来了业绩增长的分水岭。如今龙头面临的问题，是整个行业过剩危机的缩影。行业新增装机的快速增长，驱动着过去两年光伏公司业绩大幅增长。然而，当产能过剩的警示声再度响起，光伏产业链部分环节的价格在今年第三季度供需关系转换中持续下跌。因此，部分光伏公司业绩有所下滑。其中，隆基绿能今年前三季度实现营业收入941亿元，同比增长8.55%；但第三季度实现归母净利润25.15亿元，同比下滑44.05%，呈现单季度盈利退坡的趋势。类似情况也在其他环节有所体现，表现出明显的业绩分化。

过剩

为什么光伏业绩大幅下滑呢？

双碳政策扶持、地方政府招商引资、资本市场源源不断的输血、投资情绪乐观且高涨、各种有钱的主挟巨资跨界加盟，投资严重过剩。

短短两三年时间，光伏产能严重过剩，产品价格不断下滑，投资过剩硬生生把光伏搞成大宗商品，当然估值也是向大宗商品靠拢。

为什么产能过剩的情况下，几乎所有光伏巨头都在拼命融资扩产呢？

今年以来通威隆基晶科等等公司动不动就要融资几十上百亿扩产，美其名曰一体化，实际上是你死我活的明争暗斗。

醉翁之意不在酒，而在乎活下去。

质疑融资，理解融资，加入融资。

手里有钱，心中不慌。

人人都知道产能过剩，但人人都不想被淘汰，都想成为最后的赢家，最后是人人扩产，产能进一步过剩，价格进一步下跌，亏损进一步加剧。

眼下的光伏就是囚徒困境，不扩产是等死，扩产至少能够熬死、打死别人。

出清

为什么说这轮光伏产业出清会比较惨烈呢？

归根结底还是产业退出机制不够市场化、明显技术进步一时半会出不来，低效落后的公司一时半会难以出清。

很多光伏企业背靠地方政府，又有资本市场融资输血，账面又躺着三年景气周期赚到的巨额现金，一时半会真心死不掉。

从上市公司的财报来看，不少二三线公司三季度还能赚不少钱，距离真正的淘汰赛还远着呢？

只有亏大发，亏到痛彻心扉，亏到扛不住了，才能起到产能出清的作用。

一个很形象的比喻，现在的光伏就是下一个猪周期。

这轮漫长的猪周期下行时间比以往都漫长，一个很大的原因就是上一轮轮超级猪周期太疯狂太暴利了。

猪肉的价格高点和持续时间前所未有，很多上市公司和中小猪企大赚特赚，手里太有钱了，根本不怕亏。

这轮光伏周期大概率也会跟猪周期差不多，这三年的光伏周期太疯狂太赚钱了，一两年就能回本，大量的中小公司靠着赌性坚强，动不动就爆赚几十上百亿。

光伏企业手里太太太有钱了，账面都躺赚几十亿、几百亿，地方各种补贴，A股各种输血，想死都难啊。

这种困境下，部分看清光伏大势的天合光能们清仓式减持，先减持财务自由，后减持渣都不剩。

这轮光伏淘汰赛首先会淘汰没有背景实力、盲目跟风跨界的雏鹰农牧们，其次会淘汰赌性坚强、过于激进、误判周期的正邦们，最后实力雄厚的牧原们也出现扛不住的迹象。

上行周期有多疯狂，下行周期就有多惨烈。

最后告诉大家一个产业周期判断小技巧：

每一轮产业周期顶部，展会都是门庭若市，每一轮周期底部都是无人问津。

太阳底下没有新鲜事，行业供过于求，光伏淘汰洗牌在所难免。

企业高估需求、低估供给、疯狂扩张，产能过剩、价格大战、淘汰出局、剩者为王，新一轮周期开启。

组件老大换人了？

今年组件老大的竞赛，悬念或慢慢收紧。

隆基三季度的业绩下滑出乎很多人的意料，营收294.48亿元，同比下滑18.92%；归母净利润25.15亿元，同比下滑44.05%，环比下滑54.6%。远低于市场预期。

除了新晋团宠的TOPCon，没有明显对冲组件跌价的法宝，而隆基三季度有一大堆烂摊子要处理。

除了收入下降以外，公司各项费用支出也提高了。销售费用比Q2增加了9亿，管理费用比Q2增加了3亿，研发费用比Q2增加1亿。

此外，与二季度比较，三季度硅料投资收益和资产减值（主要来自Perc产线折旧减值）损失都减少了6.5个亿左右。

综合下来Q3单季归母净利润25.15亿元，与Q2相比减少了30亿元。并且出货量和单瓦盈利能力偏弱，硅片Q3预计出货30GW，单瓦盈利4-6分；电池组件出货18-19GW，单瓦盈利0.11元左右。

硅片盈利弱是因三季度硅料价格持续反弹，同时硅片价格下跌。而公司今年分别追加30GW的TOPCon和HPBC产能还未来得及做出贡献，相比布局较早的晶科的确黯淡了些。

组件龙头里，晶科N型产能遥遥领先，是N型TOPCon的最大受益者，这波溢价红利吃得最多，给业绩源源不断的输送弹药。

前三季度营收850.97亿元，同比增长61.25%。归母净利润63.54亿元，同比增长279.14%。其中Q3实现营收314.72亿元，同比增长62.53%；归母净利润25.11亿元，同比增长225.79%，环比增长14.95%。

其他两家表现比晶科不足，但是盈利表现不输隆基。

天合光能前三季度营收811亿，同比增长39.38%。归母净利润50.77亿元，同比增长111.34%。Q3单季度营收317.36亿，同比增长41.25%；归母净利润15.37亿，环比下降13.27%。因为组件业务占了6成，价格下跌拖累了利润增速。

晶澳科技今年前三季度营收599.8亿，同比增长21.61%；归母净利润67.65亿，同比增长105.62%。Q3单季度营收收入191.38亿，同比下降8.23%，归母净利润19.51亿元，同比增长22.87%，环比下降12.54%

一体化是否有用？

在这一背景下，光伏行业龙头企业们通过采取一体化模式应对产业链价格波动，这被视为一种有效的举措。不过，即使是这些龙头企业也难免受到了业绩波动的影响。例如，隆基绿能在第三季度的净利润出现大幅下滑，主要原因包括投资收益和汇兑收益的减少、存货跌价损失的增加以及研发费用投入的增加等。天合光能也在第三季度净利润增速有所下滑，尽管前三季度整体业绩保持了翻倍式增长。这些现象突显了在光伏产业链上，即使是强大的龙头企业也难以完全摆脱市场波动对业绩的冲击。

N型产品的盈利能力暂时凸显，而TOPCon技术在当前市场中表现出色。晶科能源在第三季度的净利润增速显著提升，这主要归因于光伏组件出货量的增加以及N型产品出货占比的提高。由于TOPCon产品规模化量产，晶科能源取得了强劲的盈利增长。此外，其他TOPCon电池企业如钧达股份也取得了显著增长，预计前三季度净利润将同比增长290%至340%。这表明，技术升级对于光伏企业来说，依然是一个带来盈利机会的领域。

然而，光伏行业的未来充满挑战，不仅是因为产业链价格波动，还因为市场需求的调整，特别是户储市场需求的变化。虽然公司如阳光电源在第三季度保持盈利增长，但库存去化和产品价格下跌对其业绩产生了压力。这也提醒着光伏企业，市场需求的变化和供需关系的不断变化将持续影响他们的业绩。

此外，一体化模式带来了新的竞争格局，一体化龙头企业也需要更好地应对市场波动，以确保稳健的盈利。光伏行业正在面临不断变化的市场条件，因此，企业需要加强综合竞争能力和成本管理，以应对不断变化的市场环境。

最后，在光伏行业中，辅材环节的公司表现不尽相同。逆变器板块受海外高库存影响，业绩压力上升。但与此相反，石英材料的需求增加，使石英材料企业石英股份等受益。因此，不同环节的表现各异，企业需要根据自身情况做出相应的战略调整。

尾声

之前提到，装机需求和财报看上去似乎非常乐观，只是因为价格崩塌的后果还没有在财报里全面展示出来，预期没有过度悲观，三季度多家龙头的业绩可见端倪。

最终实际需求也可能与规划需求存在较大出入，会更加剧产业链的拥挤程度和逃离的速度。

回想起行业里的某些公司高管去年同期便高举着“行业过剩”的旗帜，先见之明在这里又给我们上了一课。

龙头企业通过一体化模式和技术升级等方式在市场中取得一定优势，但市场的变化和需求的调整仍然是挑战。

因此，光伏企业需要灵活应对市场的不确定性，加强综合竞争力，以确保业绩持续增长。同时，各个环节的企业都需要更好地应对市场波动，以在竞争激烈的光伏行业中脱颖而出。

原标题：光伏产业过剩隐患显现，龙头业绩集体暴雷，一体化布局能否应对产业链价格波动？