2023 年各环节产能大幅释放，硅料供给瓶颈彻底解除。我们预计 2023 年底全球硅料、硅片、电池、组件产能分别达到 1083GW(对应246万吨)、1035GW、923GW、960GW左右，同比 2022 年底分别增长 97%、56%、58%、41%。产量上看，全年全球组件产量预计达到520GW左右，同比增长50%左右，库存及流转量有所增加。随着产能大规模释放，硅料供给紧张的局面已经得到缓解，产能利用率从2022 年底的90%快速回落至2023 年底的 65%，其余环节的产能利用率在 2023Q3 达到较高水平。


结构上看，N 型占比提升明显。2023 年 TOPCon 成为 N型电池新增产能的主流选择，预计年底 TOPCon 电池产能达到 400GW 以上，较年初的 100GW 左右大幅增长。从出货占比上看，我们预计 12 月 TOPCon 电池出货达到 25GW 左右，占总出货量50%以上，全年出货预计在 130GW 左右，占比达到 25%。XBC、HJT 亦不乏新产能投产，良率效率亦取得一定进展。


我们认为产业链实际供给能力大概率低于规划数字，因而较悲观预期更优：

1)盈利承压环节，企业投产会有计划有节奏，市场化自我调节。比如向日葵中止TOPCon电池设备采购、大全内蒙二期延期投产、10 月开始二线组件下调排产等。

2)融资收紧，进一步加大规划产能落地难度。光伏融资收紧明确，多个定增、GDR 等预计中止，龙头盈利水平更好，现金更为充裕，产能落地可能性更大。

3)新进者产能、新技术产能坡速度、良率水平预期。新进入者投产硅料、玻璃、电池，爬坡速度、良率指标均明显落后于龙头。


同时，产能布局走向多元化，龙头企业有望避免同质化竞争，弱化供给过剩的影响:

1)技术路线多元化。TOPCon 主流之外，BC 类以隆基、爱旭为代表，HJT 以华晟、东方日升等为代表，TBC、HBC、双面 Poly-TOPCon 等进阶、融合技术都有望在未来两年有突破性进展。龙头企业选择不尽相同，不同技术路线适用场景亦不同，强化产品的差异化特征。

即便是同样的 TOPCon 产品，不同企业之间也存在差别。目前龙头企业 TOPCon 量产效率接近 26%，部分尾部或新进入者尚未突破 25%，组件功率拉开 5-10W 或以上的档位差别。复盘上一轮 PERC 对多晶电池替代，龙头 PERC 性能、成本优势亦保持 2-3 年以上。


2)海外建厂加剧产能多元化。海外市场进入壁垒一般更高，竞争格局更优，各环节盈利水平基本都高于国内，例如一体化组件企业海外市场净利率通常高于 10%，而国内市场仅5%左右；又如逆变器企业，海外毛利率40%-50%，国内仅在20%左右。

2023 年海外市场进入壁垒进一步提升，引导中国企业产能“走出去”，对应走出去的产能自然获得相对更好的竞争格局和盈利能力。组件及配套辅材、配套上游均扩大在海外产能规划，选址东南亚、美国、中东等。


原标题：光伏供给产能全面释放，N型变革加速