当前中国光伏行业已发展成为无可争议的全球领跑者，从技术研发到生产制造，主导着这一重要产业的全球供应链。

作为实现全球净零排放的关键路径之一，包括光伏发电在内的新能源行业正在全球零碳冲刺的推动下快速发展。根据国际能源署(IEA)发布的《2023年可再生能源》报告，2023年全球新增可再生能源发电装机容量达到近510吉瓦，其中光伏装机容量占据四分之三，主要源于中国的光伏增量的贡献。

那么，在光伏主材环节，为何没有出现“”光伏版宁德时代”，未来竞争格局如何演变？今天，我们来挖一挖光伏主材的前世今生，一探究竟。

01 光伏进入平价时代，成长空间广阔

历经三大阶段，光伏行业进入平价新周期。

第一阶段始于德国、西班牙等欧洲传统强国率 先实施电价补贴，政策激励支撑光伏装机需求，新增装机需求主要源于欧洲，结束于欧债 危机、欧美双反、补贴退坡。

第二阶段始于中国 2013 年公布光伏标杆电价及补贴政策，行 业重心向中国转移，新增装机需求以中美日为主导，光伏行业进入快速发展期，结束于中 国“531”政策补贴退坡。

第三阶段始于光伏平价+碳中和目标全球化，主要驱动力是光伏 生产成本下降、经济性上升，并且各国的双碳规划为光伏行业设定了明确的中长期发展目 标。2019 年后印度、南美、中东等新型市场光伏装机明显增长，光伏行业全球化发展并进 入平价新周期。

成本下降弥补政策补贴退坡，平价时代利润空间打开。

光伏学习曲线陡峭，LCOE 从 2010 年的 0.381 美元/kWh 下降至 2020 年的 0.057 美元/kWh，十年下降近 90%，是过去十年 LCOE 下降最快的清洁能源。

早期国内光伏行业发展由政策补贴和成本下降双重驱动，我 国光伏行业 2014 年后加补贴后开始有经济性，行业进入三年蓬勃发展期，但标杆上网电价 随 LCOE 逐年下调，利润空间逐渐压缩，2018 年“531”新政引致补贴大幅退坡后装新增 装机受挫。2019 年前后，光伏行业迈入平价时代，行业由政策驱动转为内生增长，随着度 电成本持续降低，光伏利润空间重新放大。

根据 CPIA 预测，2024 年我国新增光伏装机容 量将首次突破 100GW，未来十年光伏行业确定性的需求量增速或将超过降价速度，进入持 续稳定的扩张阶段。

02 主材环节为何没有出现“”光伏版宁德时代”？

在新能源与光伏激烈内卷的背景下，宁德时代经营业绩依然相对稳定，市占率持续提升。然而，我们看到光伏主材一体化龙头公司没有出现这样的情况，它或市占率持续下修或经营业绩大幅下滑或竞争格局转弱。这些现象已经演变为大家对光伏主材甚至整个光伏行业竞争和商业格局的悲观看法。

那么我们来挖一挖光伏主材的前世今生，一探究竟。

光伏主材包括硅料、硅片、电池、组件四大环节。

在隆基进入光伏组件环节之前，光伏主材大致竞争格局如下：

一体化龙头：晶科、晶澳、保利协鑫；

专业化组件龙头：天合、阿特斯、东方日升；

硅料龙头：通威、保利协鑫、大全、新特等；

硅片龙头：隆基、中环；

电池龙头：通威、爱旭。

我们知道，在隆基2014年收购乐业股权前，整个光伏行业大体处于专业分工阶段。光伏主材产业链条长，对技术、资金要求相对较高，且行业技术处于不断降本增效的反复迭代之中。

受制于资金、技术及市场等因素，彼时任何一家企业都不具备全面一体化的实力。

虽然我们看到晶科、晶澳、保利协鑫似乎已完成硅片、电池、组件的一体化，但彼时晶科、晶澳的硅片、电池仍大量从外采购。保利协鑫虽然具备一体化实力，但各环节均明显弱于其他专业化企业，无法形成核心竞争力，一度掉队。

所以，我们看到此前光伏江湖虽然也出现了隆基通威阵营与中环保利阵营的对抗，但整体来看，专业化分工的背景下，大体还是比较和谐的。

然而从2015年开始，随着隆基强力进入组件环节，并很快跻身为光伏组件前五位，江湖上流传的味道就已经变了。

首先是下游客户率先发难，减少对隆基硅片的采购，进而扶持隆基的竞争对手；随着隆基大举进入电池环节后，原本深度绑定的战略共同体也拔刀相向，全面退出与隆基的硅片合资公司，并进入组件环节。

随着隆基全面一体化的示范效应，天合、阿特斯、东方日升、通威先后赶场全面一体化。在龙头示范效应之下，更多专业化企业被迫一体化，如上机、爱旭、中环等等等。

所以我们看到光伏主材环节区别于宁德时代与阳光电源所处的产业环节，链条更长、资金要求更高继而竞争更加激烈。

虽然一体化成为光伏主材环节的行业趋势，但光伏主材环节却有：强敌环伺；各细分都有霸主型领导玩家；原本各链条公司都是客户或供应商的关系；除组件环节以外其余均为重资产，对资金、技术尤其是成本控制能力都有较高的要求等特点。

所以，有这样的一条路你如何选择？

你果不做一体化，你原本的客户将成为竞争对手，市场份额将变得越来越小甚至被消灭。你如果做了一体化，你的客户将视你为竞争对手，而对你采取孤立态度，造成短期市场份额的丢失。

然而，光伏大佬们都做出了近乎一致性地选择——光伏一体化。

而隆基就成了光伏一体化趋势下的先行者和中短期受损者。其最先一体化并体现出来的竞争优势让这个行业曾经的客户与伙伴视其为眼中钉，肉中刺。

但其他的友商短暂结盟后，又很快灰飞烟灭。一体化的大趋势让光伏大佬们再也坐不住，纷纷加码一体化。所谓卡脖子只是借口而已，听听罢了。

强敌环伺，天下逐鹿，光伏主材四大环节行业特征决定了任何一方或两三方都无法在短期掌握绝对竞争优势。故我们看到，这些因素导致了光伏主材四大环节的一体化企业在内卷加剧的时候，都没有出现“光伏版宁德时代”的案例。

除了上述原因以外，主材各环节在近年都出现了以技术迭代为契机引发的投资方介入现象。如新进入者以TOPCON电池迭代为契机，可以迅速获得融资，并切入市场；光伏硅料及硅片的超额利润引发新进入者加快进入这两个环节；大硅片及N型硅片的迭代也同样给了新进入者契机。而传统客户成为竞争对手后使原本巨头相对被孤立，市场份额减少。

综上，我们可以清晰地了解到，为何在近年光伏主材环节各公司市场份额都出现了或多或少的下滑。正是源于主材环节无首强，更竞争导致的格局，也是行业深度去内卷化前全面一体化形成的必要代价。

那么这个代价是什么？

就是你要选择一体化，就会失去部分客户；光伏一体化的本质也是其余外销龙头也会失去相应市场份额。所以，我们说光伏主材产业的马太效应必须经此一劫。无有其他。

这是最基本和朴素的道理与行业规律。

03 光伏主材环节未来竞争格局如何演变？

我们知道制造业公司都会出现马太效应，光伏行业在过去及未来也将更是。

随着光伏一体化成为行业主流趋势，由融资加剧及一体化趋势造成的逆马太效应成为了短期趋向。但我们知道，基于任何逆向商业模式和短期政策扰动的行为都改变不了光伏行业马太效应的本质。随着一体化趋势不断强化和行业产能过剩冲击，会加速行业马太效应的到来。

目前，一体化巨头都已经逐步显现了对各环节技术、成本的掌控能力，资金实力在这两年也得以充分释放，内在能力导致一体化实力得以充分展现。其次客户与供应商角色转换及与之要付出的代价已经体现，不再成为最为重要的绊脚石。

我们看到，随着光伏技术不断发展到深水区，各家公司都加大了研发投入。光伏一体化三巨头每年研发投入都已经超过50亿，甚至接近百亿之巨。现阶段，产能迭代与优化速度仍有增无减就可见一斑了。

虽然光伏行业仍没有宏观调控的政策出现，但资金供给层面的实质性收缩导致更多公司的一体化之路难以为继成为不争的事实。

光伏一体化的本质其实是各个环节都要做到行业最优级别，否则一体化将难以形成规模效应及成本优势，将被淘汰出局。

但光伏四大环节每个环节想做好都不太容易，想要四大环节都要做好，就要具备很大的能力了。资金、研发、市场与成本控制能力缺一不可。

一体化的本质决定了行业马太效应的终极目标，也标志着不远的未来，光伏行业一体化的资金门槛将从百亿拉升至千亿。

光伏市场足够巨大，且全球细分区域市场较多，差异化明显。这就决定了未来中国光伏主材一体化企业将会存在3-4家绝对龙头，掌握全球70%以上市场份额（主材四大环节的所有份额）。

同时，因为全球其他区域市场，仍存在独立的本土化制造公司和国内部分具有细分链条技术优势的专业化企业，导致国内仍会存在5-6家较大的专业化企业（指主材环节）。一体化巨头无法蚕食所有份额。

即便如此，未来更多公司仍可能被淘汰出局，一半以上的光伏企业出局也已是乐观假设了。