一、光伏逆变器：

逆变器源于“出口加速+存量更替+储能增量”逻辑，需求比行业快，有3点变化：

1、海外需求有复苏：

（1）、此前，国外疫情，装机出货下降，现在需求有复苏。

（2）、一季度逆变器出口10亿元，同比增70%。

（3）、一季度电池出口56亿美元，同比增38%。

2、国内装机：户用市场补贴今年预计3亿元，对应规模10GW。所以估计户用装机15-20GW。

3、储能需求增加：1）欧洲，2020年装机1.8GWh，同比增55%；2）美国，2020年装机3.5GWh，同比增210%；3）中国，以发布年报的锦浪和固德威为例，2021年1季度锦浪储能逆变器收入0.36亿元，与去年全年相当；2020年固德威储能逆变器收入1.6亿元，同比增50%，2021年预计翻倍。

4、因此机构重点看好逆变器环节，关注龙头阳光电源、锦浪科技、固德威，预计2021年利润27.3、5.7、4.6亿元，对应PE分别为42、41、42倍。

二、逆变器与组件出口跟踪

21年4月组件出口金额同增23.4%逆变器出口金额同增51%。

逆变器出口:2021年1-4月逆变器出口金额13.69亿美元，同增64.2%;单4月逆变器出口金额3.72亿美元，同增50%，环比增长21%。

组件出口:2021年1-4月组件出口金额68.673亿美元，同增36.65%:单4月组件出口金额18.173亿美元同增23.4%，环比降低7.6%。

出口数据同比均大增，印证海外需求向好，逆变器出口增速显著快于组件，国内龙头加速出海逻辑持续验证。

看好逆变器环节龙头阳光电源、锦浪科技、固德威，在出口替代的大趋势下将继续提升份额，且在光伏环节中受硅料暴涨影响最小当前时点阳光、锦浪、固德威三家公司市值分别对应21年估值为44倍、54倍、51倍，22年32倍、35倍、32倍，高景气高增长，继续看好。

春节后硅料暴涨组件成本上升产业链博在明显，组件厂3、4月普遍减产30%，玻璃大降缓解成本压力，5月排产边际改善，下半年旺季，全球全年预测160-180GW，同增30%，未来5-10年年均增长20%，组件环节看好龙头隆基与天合。

今年不像去年在拐点行业，随便买就赚。1是流动性减弱，2是行业预期分化。所以要找预期差的机会。

新能源车看好六氟的机会比如天赐材料，下半年会更好，电解液新型锂盐材料之双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）将成为电解液环节新的制高点。

光伏，今年部分环节向下拐点，如玻璃、胶膜。

谨慎硅料涨价的上下游博弈，可能三四季度出现拐点，对股价预期要比行业利润的影响要大，未来硅料降价或横盘，所以已暂不关注通威。

三、逆变器市占率展望总结

国内企业凭成本优势与快速迭代正加速海外市场替代，2020年国内企业在海外市占率接近50%，预计后续最少有20pct的提升空间，坚定看好龙头。

随IGBT功率密度提升，组串式逆变器功率扩大后其性价比已可与集中式逆变器竞争，后续将继续进行组串替代。

阳光电源：光伏逆变器方公司市占率有望从20年的27%（超预期）提升至35%。储能方面，公司21Q1出货365MWh，接近20年全年出货的一半，后续市占率有望从20年的7%提高至15-20%。

锦浪科技：公司对全球市场的长期布局正迎收获，出口金额占比国内前三，向地面电站用逆变器的拓展也初见成效，未来市占率有望从2020年的7%（超预期）提高至20%。在数年的产品研发与渠道积累后，21Q1公司储能逆变器出货达20年全年水平，后续发展潜力较大。

固德威：公司有望凭产品优势及上市后的渠道扩张将并网逆变器市占率从20年的4%提高至15%。19年公司户用储能市占率15%，后续有望通过转型储能系统提供商来提高发展天花板。

四、2021年4月发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见（征求意见稿）》

总结逻辑：

1、目标2025年装机规模30GW以上，在碳达峰、碳中和中发挥显著作用。

2、核心提升经济性电，所以电网可能大超预期。

3、新型电力系统技术主要卡在电网端，也就是储能问题。

4、预计2025年储能市场1500亿规模

5、储能成本构成，电池、逆变器最大，占成本60%、20%。电池环节：宁德时代、天赐材料。逆变器环节：阳光电源、固德威、锦浪科技。

五、回溯美国8名议员提出“禁止中国太阳能法案”，其原因：

（1）美国的光伏制造业成本奇高，有效产能不足1GW。

（2）中国光伏硅片的全球份额已经接近100%。

（3）全球硅料产能的50%左右在新疆。

原标题：光伏逻辑第5篇—补充产业下游逆变器及储能基本面