大全能源
事件:公司发布2021年半年报。报告期内,公司实现营收45.12亿元,同比增长111.99%;实现归母净利润21.61亿元,同比增长597.96%;实现扣非归母净利润2155亿元,同比增长603.04%。EPS为1.33元/股;ROE为37.59%,同比提升28.74pcts。其中,2021Q2单季度实现营收28.50亿元,同比增长200.32%,环比增长71.58%;归母净利润15.79亿元,同比增长2671.21%,环比增长171.25%。
硅料供需紧张,公司硅料量价齐升。由于硅料的资金和技术壁垒高,产能扩产周期长,导致报告期内硅料供给释放迟缓于下游需求释放,硅料价格迎来了持续性上涨,公司2021年上半年多晶硅单位销售价格达到105.53元/公斤,同比上涨89.67%。此外,报告期内公司硅料产销量分别为4.13万吨和4.25万吨,同比增长9.01%和11.98%。成本方面,上半年公司硅料单位生产成本优化至41.46元/公斤,同比下降1.33%,依然处于全行业领先水平。受到量价齐升以及成本下降影响,2021上半年公司综合毛利率高达60.92%,同比提升43.43pcts。
中长期产能规划明确。目前公司高纯多晶硅年产能达到了7万吨,产能规模在业内处于第一梯队,多晶硅市场占有率为18.19%,已与隆基股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、中环股份等国内硅片领域的众多知名企业建立了长期合作关系。从短期规划来看,公司年产35000吨多晶硅项目预计年底建成投产,2022年3月底之前达产,此外还有年产1000吨半导体多晶硅项目。从中长期发展目标来看,半年报中公司披露计划在未来三年保持年均50%左右的产能增速,拟在2024年底前实现高纯硅料总产能27万吨/年,进一步明确了中长期的产能规划,为公司发展打下坚实基础。
投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价75.00元。我们预计公司2021年-2023年的收入分别为113.67、134.30、137.76亿元,净利润分别为62.83、69.38、59.16亿元。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为75.00元。
风险提示:供给超预期释放、光伏装机不及预期等。
原标题:硅料量价齐升,明确中长期产能规划